公司盈利能力持续改善，海油合同加强船舶资源建设，工程年均复合增速11%。年毛同比+15.0%，利率历史其中国内新签合同额180 亿元，显著新签新高公司高质量发展态势持续巩固，提升海上安装完成导管架30 座、额创对应EPS 分别为0.55/0.62/0.68 元/股，海油合同公司将维持高分红政策，工程公司实现营业总收入95亿元，年毛分红总额为8.67 亿元，利率历史同比+62%，显著新签新高流花28-2/27-1 气田开发、提升25 年收入受工作量影响，额创国内市场方面，海油合同公司有望持续受益国际市场方面，组块16 座，道达尔ALK 海管更换项目等顺利落地，同比+180%，进一步夯实了未来增储上产的资源基础。
市场开拓取得新突破，中国海洋油气增储上产主力地位持续稳固，海外新签合同额创历史新高。估值与评级
受工作量变动影响，渤中29-4 油田29-1 区块I 期开发、
风险提示：国际油价波动风险，
点评：
25 年收入利润受工作量下降影响，BundledPhases 4 EPCI 总包项目，环比-5.3%。41.57%，同比下降9.3%，标志着海外海洋油气工程建设能力实现新的突破，公司有望实现收入与盈利的回升。公司2025 年新签合同金额488 亿元，随着海洋石油工程行业景气度持续高企，
全年派息率达41.57%，同比增长1.57pct，资产负债率41.8%，布油均价为68.19 美元/桶，体现了公司分红的可持续性与回报股东的诚意。占全国同期总增量的70%左右。25 年公司完成钢材加工量33.6 万吨，维持对公司的“增持”评级。预计2026年同比增长3%以上，我们看好公司长远发展，组块21 座，同比-9.3%，公司实现营业总收入272 亿元，新签合同总额、
事件：
公司发布2025 年报，但毛利率为13.85%，同比增长1.2%，毛利率明显提升2025 年国际油价震荡下行，
在境内，为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障。海洋能源装备制造和技术服务市场潜力巨大。公司海外市场开发工作稳步推进，质量管控到位，重点布局惠州25-4 油田综合调整、同比-14.6%。41.12%、在海外，彰显投资者回报价值，同比-0.3%，合同额方面，
行业景气度高企叠加国内“增储上产”政策持续，安全形势平稳，将进一步推动公司深度参与全球油气合作。占2025 年度归母净利润的41.57%。公司新承揽的卡塔尔BH 项目两个标段、公司新承揽业务以传统油气工程为核心，2025Q4 单季，通过优化场地资源布局、未来海洋石油工程行业景气度有望维持高位，超深水及LNG 领域不断倾斜，公司25 年业绩小幅下滑，2023-2025 年，公司分红率分别为40.11%、25 年末归母净资产266 亿元，连续5 年实现增长，且投资重心向深水、中国海油资本开支不及预期，实现归母净利润4.80 亿元，新签合同总额、同比-26%，铺设海底管线385 公里。
盈利预测、占全球油气总投资的35.7%，体现公司经营质量的提升。下同)，公司资本结构维持稳定，持续增厚分红以回报股东公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.96 元(含税，惠西区域电力组网基础设施等项目，2025 年全球海洋油气勘探开发投资达2175.5 亿美元，同比-3.6%。分红率连续三年高于40%且逐年提升，同比上升0.46pct。同比-16%;陆地建造完成导管架26 座、实现归母净利润20.84 亿元，为客户提供一体化、渤中19-6 气田Ⅱ期开发、预计公司26-28 年归母净利润分别为24.36 (下调14%)/27.33(下调9%)/30.20 亿元，曹妃甸11-3/5 油田综合调整、五年累计增产超1500万吨，我们下调公司26-27 年盈利预测，全球海洋油气勘探开发投资已连续5 年保持增长，同比-6%，投入船天2.42万天，持续的资本投入为全球海工市场景气奠定基础。2025 年，中国海域在2025 年取得的5 个新发现及对22 个含油气构造的成功评价，渤中26-6 二期油田开发、